本篇論文目錄導航：

【題目】股票市場對河北產業結構調整的作用探究
【第一章】河北產業結構優化中股票市場的運用引言
【第二章】股票市場促進產業結構優化的理論分析
【第三章】河北產業結構的現狀與問題
【第四章】河北省上市企業分布與再融資情況分析
【第五章】股票市場對產業結構優化影響的實證檢驗
【第六章】利用股票市場促進河北省產業結構優化的建議
【參考文獻】產業結構重組中股票市場的功能研究參考文獻

1.引言

1.1 選題的背景、目的、意義

1.1.1 選題背景

經濟的健康、持續增長與合理的產業結構密切相關，在我國經濟改革的大浪潮以及世界經濟飛速發展背景下，合理的產業結構顯得尤為重要。河北省是一個經濟大省，是我國北方一個重要的城市，目前在京津冀一體化藍圖下，河北省調整經濟結構、優化產業結構，對于京津冀一體化目標的實現有著重要的現實意義。近些年來，河北省產業結構有了一定的優化，從建國初期的“一三二”結構，到改革開放時期的“二一三”結構，再到目前的“二三一”結構。但是從總體狀態來看，河北省的經濟發展還是主要依靠傳統的制造業，這些制造業多是資源消耗型企業，技術要素含量低，產品附加值不高；第三產業仍是以傳統的服務業為主，包括批發零售業、建筑業，交通運輸、倉儲和郵政業。

但是按照現行的經濟發展趨勢，經濟結構的最優狀態是高新技術產業和新興服務業的處于經濟的首要地位，制造業生產的產品融入更多的技術要素、產品附加值很高等等。顯然河北省目前的狀態還遠遠達不到這種狀態。

股票市場在產業結構優化中扮演了重要的角色。根據世界經濟發展和運行規律，“一個擁有完善的金融結構、運行良好的金融體系的經濟體系提供的金融服務能促進生產力的提高和經濟增長（Schumpeter,1911）”已成為不爭的事實。股票市場作為金融體系中重要的一部分，實現了對儲蓄與投資之間的轉化，有效配置經濟資源稟賦，為產業結構優化與升級起到了資源支持作用。股票市場的融資功能、流動性功能、風險定價功能、信息揭示功能有助于企業提高公司治理，提升公司綜合競爭力，不僅可以使企業持續健康發展，還為企業提供了產權轉置和重組的條件，從而促進產業結構優化。目前我國股票市場已經具有一定的規模，主板市場、中小企業板市場、創業板市場滿足了不同規模企業的融資需要，上市公司通過發行股票獲得融資，降低了公司的資產負債率，為企業健康、持續發展提供了支持，創業板市場更是高新技術產業發展壯大的搖籃；股票市場為企業間的并購重組提供了渠道，為衰退行業提供了退出通道，通過并購重組可以產生更多優質的、大型的、更有競爭力的企業；股票市場的流動性功能、風險定價功能、信息揭示功能有助于企業提高公司治理，提升公司綜合競爭力，不僅可以使企業持續健康發展，還為企業提供了產權轉置和重組的條件，從而促進產業結構優化。

京津冀一體化的總體目標對河北省產業結構優化提高了更多要求，河北省提出要優化產業結構，協調三大產業發展。做強第一產業、做優第二產業、做大第三產業，充分體現了河北省優化產業結構的強烈愿望，為此，河北省應充分利用股票市場對產業結構進行優化調整，在強化鋼鐵行業、水泥行業等支柱行業的帶動作用外，充分利用主板市場、創業板市場的經濟功能，發展技術含量高、具有高成長性的新興行業，進一步優化本省的產業結構。

1.1.2 研究的目的和意義

本文從股票市場的功能和對產業結構優化的作用的一般理論入手，從理論上分析了產業結構優化需要借助于股票市場的力量來進行，探討河北省上市公司利用股票市場擴大發展的實踐中，河北省產業結構的演變趨勢和各產業內部結構，并對河北省上市公司情況及上市公司利用股權再融資情況進行了分析，對河北省未能利用股票市場促進自身產業結構優化的原因進行探討，并提出發展和完善河北省上市公司的數量和質量，進而提出了利用股票市場優化河北省產業結構的建議。

本文以股票市場對河北省與產業結構優化影響的實證分析為題，具有一定的理論和現實意義。首先，把利用我國股票市場推動產業結構優化的實證分析不多見，具體的分析某一省份利用股票融資對產業結構優化影響的更是少見。股票市場可以減少信息不對稱，分散市場風險，降低融資成本，實現資源的合理配置，加快資本向技術創新和生產率高的企業流動，實現高新技術產業和高生產率的企業發展壯大，從而推動產業結構優化。但是，河北省的實際狀況是否符合理論預期？河北省的股票市場在多大程度上優化了河北省產業結構？造成這一情況的原因是什么？我們應如何改進以更大程度的實現股票市場優化產業結構的作用？這些問題均需要從理論和實證角度加以研究分析，通過探討二者之間的關聯機制，使股票融資和產業結構優化理論更加豐富，對河北省的股票融資推動產業結構升級的研究更是具有非常寶貴的意義。其次，從現實意義上說，河北省是我國的經濟大省，是我國北方重要的城市，是京津冀一體化發展重要的一環，河北省產業結構是影響河北省經濟發展的重要因素，產業結構不合理仍然是制約河北省當前經濟發展的主要矛盾，解決河北省經濟發展問題就要繼續優化產業結構，本文的研究從河北省利用股票市場推動自身產業結構優化的現實角度出發，符合河北省經濟發展和京津冀一體化總體規劃，此外，研究河北省利用股票市場優化自身的產業優化，找出自己的問題和差距，對于自身以及我國其他城市的經濟發展有重要的參考價值。

1.2 國內外研究綜述

1.2.1 國外研究現狀

在國外的研究中，對利用股票市場經濟功能對產業結構優化調整的研究文獻較少。

一是因為西方經濟學本身缺乏對產業層面的研究，二是因為發達國家的產業結構已處于較優水平，產業結構優化調整不是研究重點。有部分學者分別從理論和實證角度對股票市場與企業融資和經濟增長之間關系進行了研究。

Joseph E.Stieglitz（1984）從股票的流動性功能與上市股票融資成本角度分析了股市的作用。分析結果證實：首先，股市風險分散功能可能沒有理論上所認為的那樣好；其次，由于股票市場信息不對稱，股票市場價格還反映不了一個上市公司的真實業績，因此，業績好的上市公司的籌資成本可能會很高，這樣一來會對優秀公司的上市積極性產生影響，二來不利于資源的合理配置。也有人持相反觀點，King 和 Levine（1993）研究表明，股票市場的風險分散功能促進了投資者的投資，進而很大程度上促進了產業結構升級，也就是說，對高風險的高新技術業進行組合投資會降低投資的風險，從而促進了這類新興行業的發展，同時促進了產業結構優化調整。Allen（1993）認為美國金融體系有利于高技術產業的創新，剛上市的高新技術公司有很多利潤為零甚至為負數，它們可以通過股票市場在短期內籌集到巨額資金，并且通過股票市場籌資比通過銀行籌資對于高新技術公司更有利，原因是股票投資者是“用腳投票”,而銀行是由少數銀行家投票。具有相同觀點的還有 Ross 和 Zervos（1998），他們發現，股票市場不僅是經濟的“晴雨表”,并且股票的流動性功能對于資源的合理配置和資本的形成有促進作用，這些都會促進產業結構的優化。

也有學者從實證的角度分析了經濟增長和股票市場之間的關系。Kunt、Levine （1995）通過數據分析了 3 個不同收入國家的股票市場、企業融資結構和經濟發展的情況，三種不同收入的國家包括高收入國家和中等收入國家和低收入國家，通過對他們國家股票市場的分析，Kunt、Levine 得出結論：高收入國家的股權融資比例遠高于低收入國家的股權融資比例，同時他們證實股票市場越完善越有利于經濟的發展。R.Atje 和B.Jovanovic（1993）、Kunt 和 Levine（1996）都發現股票市場對經濟增長有正向促進作用，Levine 還對股票市場促進經濟增長的方式進行了深入研究，他認為股票市場的資源配置功能是其促進經濟增長的關鍵因素。Kunt 和 Maksimovic（1996）利用數據從實證的角度分析了30各發展中國家和工業化國家股票市場的發展程度對上市公司融資影響，他們證實，銀行貸款會增加企業的資產負債比率及其他杠桿比率，而股權融資會降低上市企業的資產負債比率及其他杠桿比率，但當他們把整個樣本劃分為子樣本，只分析股票市場融資與企業融資之間關系時卻發現，發達的股票市場上股權融資會逐漸替代債務融資，而發展中國家情況正好相反。

1.2.2 國內研究現狀

近些年來，隨著股票市場的發展和經濟的進步，很多國內學者對于股票市場與產業結構優化之間關系的研究日益增加。我國學者對于股票市場和產業結構調整優化升級研究集中于對我國和我國區域經濟兩個角度，而研究的重點是地區資本市場或股票市場是否對產業結構優化升級起到了促進作用。

1、針對我國股票市場對產業結構影響的研究

我國學者對于股票市場對產業結構的影響研究大都運用實證分析方法，分析的重點是我國股票市場是否非產業結構有影響。

有些學者認為股票市場與產業結構優化調整無相關關系。譚儒勇（1999）用實證分析研究了股票市場對經濟發展的影響，他利用 1993 年-1998 年我國股票市場數據和我國經濟增長數據，運用最小二乘法進行研究，實證分析結果表明，我國股票市場對經濟發展基本無影響。梁琪、滕建洲（2005）運用 1991 年-2004 年股票市場發展數據和經濟增長數據，運用時間序列分析方法，進行了二元因果檢驗和多元協整檢驗，實證結果表明，股票市場發展與經濟增長毫無關系。韓丹、馮根福（2008）利用 1994 年-2005年我國股票市場融資有關數據以及產業結構有關數據，運用協整檢驗分析發現，股票市場融資對產業結構優化不僅沒有促進作用，反而有一定的抑制作用。韓丹、馮根福還認為我國股票市場出現這種現象，是因為我國對于股票市場的制度設計和市場定位存在問題。廖儉、杜金岷（2011）將產業結構高度化、產業結構合理化、經濟的可持續發展以及綜合國家競爭力均運用進他對股票市場對產業結構影響的研究中，它運用 Granger 因果檢驗方法，實證檢驗結果表明，股票市場對產業結構優化雖然存在一定的正向影響，但是影響并不顯著。

雖然一部分學者認為股票市場對于產業結構影響不顯著，但是大部分學者的研究還是表明股票市場對于產業結構優化有積極的影響。李建偉在 2009 年用 1994 年到 2005年我國股票市場融資數據以及產業結構相關數據，引用協整檢驗，誤差修正模型，和Granger 因果分析法，對股票市場股權融資和產業結構優化升級關系進行了實證研究，實證分析結果表明，股票市場股市融資功能對產業結構優化確實有正向影響。陳崢嶸和5朱蕾在 2011 年分別從中觀層面和微觀層面，從要素流動的角度進行分析我國主板市場是否能夠推動我國產業結構優化調整，實證檢驗結果表明，股票市場促進了要素向資源需求方流動，股票市場的擴大對于三次產業和工業產業結構優化調整有正向影響。2012年羅文波和安水平在我國金融深化背景下，利用我國股票市場、基金市場、債券市場、銀行金融系統及產業結構優化升級數據，運用柯布道格拉斯生產函數和面板數據進行實證分析，分析結果表明，股票市場融資和債券市場融資對于我國的產業結構升級有推動作用。

2、針對利用股票市場對區域產業結構影響的研究

國內學者的研究結果表明股票市場對各個區域產業結構影響不同。袁紹鋒、吳洪鵬（2007）運用環渤海經濟圈的各個省市的相關數據進行實證分析，研究結果證明，股票市場直接融資對于產業結構優化的影響作用更大，而間接融資對促進產業結構優化的影響遠不及直接融資。翟華、鄭軍（2011）研究民族自治區的股票市場對產業結構優化的作用，發現目前我國民族自治區股票市場發展比較緩慢，它們的股票市場的發展對于民族自治區產業結構優化調整并沒有明顯影響。靳庭良（2012）依據 1993-2010 年間的數據，利用協整理論和向量誤差修正模型實證研究了直接融資對河南省產業結構升級的長期影響和短期影響，研究結果表明：首先，股票市場融資對于產業結構優化調整的促進作用在河南省尚未顯現；其次，從短期來看，提高股票市場融資的比重會對河南省的產業結構優化升級產生正向影響，但這種正向影響作用較小并且可持續性較差。張棟、龐東（2004）認為直接融資和間接融資對于產業結構的優化升級均有巨大的推動作用，這種推動作用表現為增量調整和存量調整，前者是通過股票市場融資對資金缺乏行業的資金投入實現的，后者是通過股份轉讓、股權投資、兼并重組等形式來實現。

1.3 研究思路及方法

1.3.1 研究思路

本文從股票市場的功能和對產業結構優化的作用的一般理論入手，從理論上分析了產業結構優化需要借助于股票市場的力量來進行，探討河北省上市公司利用股票市場擴大發展的實踐中，河北省產業結構的演變趨勢和各產業內部結構，并對河北省上市公司情況及上市公司利用股權再融資情況進行了分析，對河北省未能利用股票市場促進自身產業結構優化的原因進行探討，并提出發展和完善河北省上市公司的數量和質量，進而提出了利用股票市場優化河北省產業結構的建議。

本文是利用理論研究和實證分析相結合的方法，利用河北省上市公司數據以及河北省的經濟發展數據進行全面的研究、考慮，對河北省產業結構的優化升級和股票市場對產業結構影響的功能，以及利用股票市場對河北省產業結構優化影響提出有價值的理論分析和實踐對策。

本文共分為 6 個章節。

第一章介紹了本文的研究背景和意義，介紹了國內外學者對股票市場影響產業結構的研究成果。

第二章對產業結構優化和股權融資的概念進行了界定，簡要介紹了產業結構相關理論，從理論上分析了股票市場對產業結構優化的作用，包括股票市場促進產業結構優化的功能分析、股票市場融資功能與三次產業的資金需求、股票市場對不同產業優化的促進作用。

第三章利用河北省各產業對 GDP 的貢獻數據，首先介紹了河北產業結構的演變與現狀，對河北省三次產業結構與全國平均水平及環渤海其他省市進行了比較，對河北省三次產業內部結構現狀進行了分析，分析了河北省與全國平均水平和環渤海其他城市第四章利用河北省上市股票數據，分析了河北省上市股票在三個產業間的分布，分析了河北省各產業內部上市企業股票的數量和再融資情況，最后分析了河北省利用主板、中小企業板、創業板的上市股票基本情況和再融資情況，并從中發現了一定的問題。

第五章基于河北省上市企業和融資情況，利用實證檢驗分析了股票市場對河北省產業結構優化影響，其中，本文的實證分析運用了 Johansen 協整檢驗，并建立了調整的VECM 誤差修正模型。結果顯示股票市場與河北省產業結構優化成負相關關系，與之前的理論分析相矛盾。

第六章結合第三章及第四章對河北省三個產業的基本情況和各產業上市股票情況，對河北省未能利用股票市場優化本省的產業結構的原因進行了分析，并對河北省如何利用股票市場優化產業結構提出了建議。例如河北省政府應利用政策導向機制引導和推進河北省上市股票在各產業間的分布，提高高新技術產業和新興服務業在河北省上市企業中的占比，充分利用民營企業和外資企業優化產業結構，培養上市公司的種子企業，培養河北省自己的券商等。充分利用股票市場為產業結構調整和經濟發展提供支持。

1.3.2 研究方法

本文研究股票市場對河北省產業結構優化的分析方法主要采取以下幾種形式：第一，本文對股票市場和產業結構優化之間關系相關文獻進行了仔細研讀，為本文的理論研究和實證分析打下較為堅實的基礎，并將國內外學者相關的研究進行了細致的整理。

第二，本文運用了統計分析方法，統計分析法對于一個特定地區的產業結構優化分析是不可或缺的，也是較為科學、較為精確、客觀的分析方法，因此本文查找了河北省產業結構相關數據以及經濟發展相關數據進行了時間縱向對比，并且對環渤海經濟圈其它城市之間進行了橫向對比。第三，本文采取了比較分析方法，首先把河北省上市公司情況、股權融資情況分產業、分板塊進行分析，并與全國總體狀況進行比較，找到河北省與全國水平的差距及急需解決的問題。第四，本文運用了 EVIEWS 實證檢驗的方法，利用誤差修正模型、Granger 因果檢驗、協整檢驗等方法，檢驗河北省是否利用我國股票市場對其產業結構進行了優化，以及我國股票市場對河北省產業結構優化的貢獻度大小。

1.4 創新與不足

文章的創新點在于：第一，大多數學者在研究利用股票市場優化產業結構時，只是關注了上市公司利用股票市場的融資功能，對上市公司在各個產業的分布狀況以及上市公司在各個板塊的分布狀況研究并不多，而本文的創新點則是將上市公司的產業分布狀況、板塊分布狀況、融資情況、再融資情況均考慮在內；第二，雖然近些年來關于股票市場對產業結構優化影響的文章很多，但是利用描述性分析與實證研究結合研究某一個具體地區利用股票市場優化自身產業結構的文章并不多見，這也是本文的另一創新之處。

目前學術界還沒有確定的模型來研究股票融資與產業結構優化升級之間的關系，本文的模型分析只是建立在自身所學計量知識的基礎上，可能缺乏足夠的科學依據和理論支撐。另外，限于篇幅和精力，以及數據查詢困難等方面的原因，本文只分析了直接融資中的股票融資對產業結構優化升級的影響，在指標的選取方面也略顯粗略，研究結論的普適性還有待進一步驗證。